本文着手：期间交易研究院 作家：孙华秋开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口

着手|期间交易研究院

作家|孙华秋

裁剪|韩迅

合肥市长丰县双凤经济开发区双凤路与颍州路交叉口的产业园区内，京东物流园（合肥亚洲一号）的货车昼夜穿梭，而马路对面的合肥露笑半导体材料有限公司（以下简称“露笑半导体”）却呈现出截然有异的景色——阻滞的大门、险些无东说念主走动的厂区，与五年前“百亿式样签约”的吵杂场景形成显然反差。

看成露笑科技（002617.SZ）布局第三代半导体的中枢载体，这个曾被委派“碳化硅国产化”厚望的式样，如今深陷募投屡延、产能不足预期的困局。1月14日，记者赶赴安徽省合肥市长丰县，实地探查露笑半导体厂区，探访周边住户与政府部门，揭开这场“百亿投资”背后的现实落差。

实探露笑：厂区冷清如“空城”

凛凛的冬日，合肥市长丰县双凤经济开发区内，阳光透过脱落的叶子洒在马路上。与京东物流园货车熙来攘往、东说念主员往来穿梭的忙发火象形成显然对比的是，马路对面的露笑半导体（露笑科技碳化硅式样所在地）厂内，透着一股与“百亿级高技术式样”身份极不相符的千里寂。

1月14—15日，记者流畅两天在厂区外围蹲点不雅察发现，这座占大地积不大的厂内，日间险些看不到东说念主员走动的迹象。经记者细数，厂区大门左右的泊车场内只停放着21辆电动摩托车和12台轿车，全天无一辆货运车辆相差装卸货色，也未见普遍量工东说念主纠合高放工的吵杂场景。即就是中午晚上两个饭点时段，园区门口也鲜有职工出门就餐，与周边企业放工时的东说念主流岑岭形成强烈反差。

“不了解这个厂，我往往在这路边泊车等装卸货，基本没见过这家厂有货车相差，哪怕饭点也没见过工东说念主出来吃饭。”给京东仓库拉货的司机王强（假名）坐在驾驶室里，手指向露笑半导体的标的说说念。他告诉记者，我方有时在（露笑半导体）对面路边停留一整天，日间也只看到一两位东说念主员相差，“对面京东的货车排着队装卸货，这边太冷清了”。另一位同业的货车司机张硕（假名）也印证了这一说法：“没战役过这家厂，但光看门口的动静，不像是在广大坐褥的花式。”记者现场还发现，在露笑半导体的厂区边缘，堆放着多量清除杂物。

1月14日下昼，为进一步了解情况，记者以产业调研的口头向露笑半导体门卫探访企业运营现象。门卫老李（假名）听到商议后，眼神陡然警惕起来，连忙摆手拒断疏通，脚步匆忙退回值班室。哪怕记者说明来意，屋内恒久无东说念主冒失，记者唯独透过窗户蒙胧看到身影在屋内走动。

厂区周边多位经久在此生活、责任的受访者，用切身经历勾画出式样从“高调开局”到“冷清运营”的全经由。

个体户雇主赵宏（假名）在（露笑半导体）近邻经营多年，亲目击证了露笑半导体的训诫与变迁：“我来的时候这场所仍是片旷地，路都没修通，看着这厂房少许点建起来。2020年开工的时候搞得至极恢弘，市里、县里的指点都来参加活动，那时人人都合计这是个能带动周边发展的大厂。可建好之后就没吵杂过，平时看不到若干东说念主上班，也没见过什么货车相差拉货。偶尔能看到几辆工程车在厂区里停着，其他时候都安爽气静的。”

值得一提的是，露笑半导体后门紧邻的地块是另一家企业在建的双凤路加油加气充电合建站式样，机器轰鸣，建筑工东说念主忙得热气腾腾。记者在合建站工地外面探访时，建筑工东说念主义磊（假名）向记者观点了诸多令东说念主未必的细节。“咱们跟它（露笑半导体）没战役，这（后）门口很少有车，一个星期酌定有一辆车相差。”他抬手指着露笑半导体后门的区域告诉记者，这厂区内旷地堆放着不少工程拓荒，“内部放着很多曲臂车、登高车，看着就不是他们私用的，臆想都是东说念主家用来出租的”。记者循着他指的标的昂首望去，透事后门左右墙上的栅栏向内窥伺，尽然发现一整排登高机整皆停放着，机身并非簇新状貌，口头附着着赫然的白灰雀斑，是经久使用后留住的行踪。

更值得良善的是，张磊提到，露笑半导体正门左右一块闲置多年的地盘可能被政府收回了，“那块地当初是随着式样通联想计的，放了好几年没如何用，自后政府就收且归再行算计了”。

“这家厂当今没什么东说念主了，大多数职工都走了！”曾在露笑半导体责任的陈晨（假名）的哥哥，恰是其中一员。露笑半导体职工珍稀的说法，获取了多位受访者的印证。环卫工东说念主义磊磊（假名）每天都会清扫厂区周边的街说念，他坦言“看不懂这家厂，很少看到工东说念主”。在近邻路边作念餐饮的个体户赵梅（假名）也有同感：“在这作念买卖四五年了，早上岑岭期险些莫得这家厂的工东说念主来就餐。”

记者从早上到晚上一直停留在露笑半导体厂区周围蹲点不雅察，也莫得发现货车出入。随着傍晚附近，厂区的冷清更显隆起。下昼5点多，厂区大门慢慢翻开，稀薄几名职工陆续打卡，开车离去。到5点15分傍边，记者再次围聚厂区泊车场外侧盘点数目，底本停放的33台车辆仅余下9辆（5辆电动摩托车、4辆轿车），未见工东说念主加班的迹象。记者捏续蹲点至夜幕来临，厂区内仅稀薄几盏街灯亮着，坐褥车间标的一派阴沉，毫无大限制制造企业应有的喧嚣与忙活，唯有凉风吹过空旷的厂区围墙，更添几分孤苦。

本日，记者就合肥碳化硅式样展期的问题向露笑科技发函商议，并屡次致电露笑科技证券部门，但电话均处于无东说念主接听的状态，戒指发稿，露笑科技恒久未对函件的有关问题作出任何恢复。

1月15日，记者再次奔赴露笑半导体现场蹲点不雅察。上昼，记者以产业调研的身份致电露笑半导体办公室电话，电话接通明，当记者问及合肥厂区是否还广大坐褥碳化硅衬底时，接线的责任主说念主员便赶快挂掉电话，未作半句恢复。

1月15日本日，露笑半导体另一个门卫值班时，记者向前向其打探公司日常坐褥招工情况，对方直言：“咱们不招东说念主（本事坐褥职工）了，只招保安！”

记者连日实地蹲点不雅察、多方探访求证，引诱货车司机、周边商户、建筑工东说念主、厂区门卫等不同身份受访者的证言，多重思绪互相印证成链，直指合肥露笑碳化硅项贪图实践运营限制与预期相去甚远，近况难言乐不雅。一派千里寂的厂区、避而不答的企业魄力、只招保安不补坐褥岗的现实，背后究竟隐藏着式样推动的哪些深层困局？这场延宕五载、屡次失言的量产之约，又将何时材干达成？

式样停滞的真的原因：产物良率很低？

回溯露笑科技的碳化硅布局，起先充满想象空间。2020年起，国内第三代半导体产业迎来政策密集扶捏的“黄金窗口期”，从“新式基础设施训诫三年行径筹谋”到场所半导体产业专项补贴，政策红利捏续开释。就在这一年，以漆包线业务为中枢的露笑科技陡然跨界，与合肥市长丰县东说念主民政府签约共建第三代功率半导体（碳化硅）产业园，式样投资额高达100亿元。

这场跳出传统制造、进犯高端半导体赛说念的布局，彼时被阛阓解读为公司转型的“重要一跃”，承载着从传统加工向中枢本事驱动的雄心。

字据彼时算计，露笑科技一期拟投资21亿元，训诫24万片/年的6英寸导电型碳化硅衬底片坐褥线、6英寸外延片中试线及研发中心，筹谋“12个月内完成式样训诫并实现投产”，二期和三期加码布局8英寸产物量产。

为撑捏这一坚忍算计，露笑科技2021年定向增发募资25.67亿元，其中19.40亿元明确投向合肥碳化硅式样。2021年以来，露笑科技更是在多场投资者调研活动中捏续开释积极信号，频频说起“产能扩大”“注重投产”“限制化量产不存在问题”，连接推高阛阓对其转型得胜的预期。

然则，五年光阴倏忽而过，当初的志在四方与量产承诺所有灰飞烟灭，式样不仅未能如期落地，更堕入屡次展期、发扬停滞的逆境，阛阓质疑声浪捏续上升。从公告时刻线来看，式样投产节点一再后移：当先承诺2021年实现投产，后推迟至2024年6月；2024年8月，露笑科技再次文书展期，将达产时刻延迟至2026年6月。至此，从当先算计的12个月投产周期，到最新的的展期达产时限，式样全体周期被拉长近5倍，与当初的高调签约算计形成扎眼反差。

记者实地探访发现，露笑半导体厂区内仅建成三栋厂房，园区大地整洁得无任何施工行踪，不见拓荒进场、工程推动的忙发火象；与厂区正门一墙之隔的大片算计用地，早已沦为闲置瘠土，杂草疯长至一米多高，既无施工围挡预防，也无任何训诫动静，一派阴私之态与百亿项贪图定位怨恨比好意思。

关于展期原因，露笑科技屡次在公告中以“宏不雅经济波动”“训诫调试不折服性”“碳化硅行业阛阓环境变化”等模糊表述恢复。

资金使用数据也露出了项贪图真的情况。公告骄横，戒指2025年11月30日，露笑科技碳化硅式样仅使用召募资金约1.27亿元，占19.40亿元募投总和的比例仅为6.53%，远低于一期21亿元的预期参加限制。这大批募资金金经久闲置的背后，是式样训诫的实质性停滞。

式样进程滞后与信息泄露内容的矛盾更激发监管良善。2023年8月，深交所注重下发监管函，明阐发定露笑科技在碳化硅式样发扬泄露上存在误导性述说，违背信息泄露真的性原则。

经营数据更是点破了此前的宣传泡沫：2022年，露笑科技碳化硅衬底片销售收入仅为62.57万元，2023年一季度销售收入也仅为222.12万元。这与当初“12个月投产，稳依期每年销售收入达12.74亿元，每年将实现净利润1.52亿元”的表述形成一丈差九尺。更耐东说念主寻味的是，在尔后的积年年度诠释中，露笑科技便再未公开泄露碳化硅业务的具体营收数据，有关业务的真的经营现象与发扬愈发成谜。

合肥当地政府对露笑科技碳化硅式样曾委派厚望，自相助敲定起便倾尽全力赐与支捏，不仅提供地盘、税收优惠、扶捏资金等政策红利，还推动土产货两家国企战术入股，平直成为露笑半导体第二大、第三大股东，以成本与资源双重加捏，全力护航式样建成达产。彼时政府满心渴望，盼以这一百亿级高端半导体式样为支点，拉动场所经济，扩容行状岗亭，助力产业结构升级，打造区域半导体产业增长极。未始想，该式样历经屡次展期、训诫实质性停滞，当初的紧急期盼悉质问空，当地政府也从项贪图强力赋能者，沦为这场跨界转型中的“失落者”与“输家”，前期歪斜的种种优质资源也面对低效闲置的莫名。

为探寻式样停滞的中枢原因，1月15日，记者探访对接该项贪图合肥市长丰县双凤经开区管委会。记者在投资促进中心办公室说明采访来意、出示有关证件后，责任主说念主员的直白恢复，平直点破了式样困局的重要。针对厂区冷清、未见货车相差的疑问，该责任主说念主员骨鲠在喉：“100亿元仅仅远期算计，面前它（露笑半导体）仅完成约40亩地的训诫，式样产物良率很低，一直在磨练阶段，尚未注重达产。”

值得提防的是，据东说念主民网报说念，比年来安徽省正纵深推动批而未供、闲置和工业低效地盘全域贬责攻坚行径，合肥市长丰县双凤经开区通过“腾笼换鸟，凤凰涅槃”等举措周转存量低遵循地的作念法，已在全省形成示范效应。

在此政策配景下，当记者问及露笑半导体厂区旁闲置瘠土的包摄与后续算计时，上述责任主说念主员的恢复更显直白：“（本来）是他们的，但后期还供不供给就很难讲，因为它的式样作念得不是至极好。”这意味着，若该式样捏续无实质性突破，露笑科技或将失去后续地盘供给经历，当初攫金不见人的百亿三期算计恐将进一步缩水。

关于记者在厂区外看到的登高机、曲臂车等拓荒，上述责任主说念主员也给出明确谜底：“这些并非合肥碳化硅项贪图坐褥物质，而是露笑科技诸暨项贪图中转物质。”这一趟复侧面印证了露笑科技碳化硅式样实践运营程度较低，厂区致使被用以存放中转物质来弥补闲置成本。

碳化硅衬底阛阓已迈入“8英寸期间”，露笑量产即过期

比式样展期更严峻的是，露笑科技的本事算计与行业发展趋势已严重脱节。就在露笑科技自便攻坚6英寸衬底的近五年，全球碳化硅产业已加快迈入“8英寸期间”，本事代差捏续拉大，行业形式已然重塑。尤其是8英寸衬底凭借更大的晶圆面积，更适配下流新动力车、工业电源等规模的大功率器件需求，已成为行业公认的主流发展标的。据天岳先进（688234.SH）2024年年报，晶体坐褥本事的格外推动8英寸导电型衬底实现量产，更大的可用衬底面积推动单元空洞成本裁减50%，并升迁了衬底坐褥良率，成本上风赫然。

中国星河（601881.SH）研报骄横，碳化硅衬底制备方法的本事迭代实质是“弱势—成本—效果”的三角博弈。从尺寸看，面前8英寸正加快渗入阛阓，12英寸已进入本事突破期。字据阛阓研究机构Yole数据，2023年8英寸碳化硅衬底占比为1.97%，2024年则快速增长至14.77%，2028年将达到49.66%，本事迭代速率远超预期。

更具对比真义的是，天岳先进与露笑科技在6英寸碳化硅规模的投产筹谋险些同步运行，却走出了截然有异的本事迭代之路。2019年，天岳先进已实现6英寸碳化硅衬底产物量产；2023年，其摄取液相法制备出低弱势8英寸碳化硅晶体，实现8英寸衬底产业化才略突破，蹂躏大尺寸本事壁垒；2024年11月，其更是在全球首发12英寸导电型衬底，全面置身外洋碳化硅大尺寸竞技场。

中国星河研报指出，天岳先进的中枢上风在于以液相法本事突破材料瓶颈，已实现8英寸碳化硅衬底量产才略；2024年，天岳先进导电型碳化硅衬底全球市占率升迁至22.8%，排行位于全球第二；在高纯半绝缘规模流畅五年全球市占率稳居第三，与超50%的全球前十大功率半导体企业建树相助谋划。

从产能来看，天岳先进2024年碳化硅衬底产量达41.02万片，同比增长56.56%，是全球少数可批量出货8英寸产物的企业；2025年上半年已形成6/8/12英寸完好碳化硅衬底产物矩阵，障翳导电P型、导电N型及高纯半绝缘型全品类。其上海坐褥基地于2023年1月拓荒进场，5月即实现产物委派，2024年上半年便达成30万片/年的量产才略，达产效果远超露笑科技。

头部企业的快速迭代不啻天岳先进一家。据投资者互动平台信息，戒指2025年8月21日，三安光电（600703.SH）子公司湖南三安的6英寸碳化硅配套产能达1.6万片/月（19.2万片/年），8英寸碳化硅衬底产能达1000片/月（1.2万片/年）、外延片产能2000片/月（2.4万片/年），8英寸碳化硅芯片产线已通线。此外，三安光电12英寸碳化硅衬底亦已向客户送样考证，并同步推动重庆结伙公司年产48万片/年的8英寸碳化硅衬底式样。

据浙江开发区官网信息，晶盛机电（300316.SZ）子公司浙江晶瑞电子材料有限公司的8英寸导电型碳化硅衬底已实现批量坐褥，2025年出货量居国内前二；首条12英寸碳化硅衬底加工中试线注重通线。此外，2025年6月20日，浙江省投资式样在线审批监管平台发布了浙江晶瑞电子材料有限公司年产60万片8英寸碳化硅衬底片切磨抛产线项贪图备案公示。不出丑出，行业集体向大尺寸升级的趋势愈发明晰。

反不雅露笑科技，一期式样仍聚焦6英寸衬底，8英寸布局仅停留在二期算计层面，即便2026年6月能如期实现6英寸产物量产，彼时国内8英寸产物已进入限制化竞争阶段，其产物将堕入“刚量产就过期”的莫名境地，在成本与性能上均无任何竞争上风。

雪上加霜的是，面前6英寸碳化硅衬底阛阓已堕入惨烈的价钱战，糊口空间被捏续挤压。据ICT产业研究机构爱集微的诠释，2024年国内6英寸碳化硅衬底价钱从岑岭期的5000元/片暴跌至不足2000元/片，价钱已靠拢行业平均成本线，部分中小厂商堕入命悬一线的粗重境地。

外洋阛阓的狰狞性更具警示真义，巅峰期全球市占率超60%的碳化硅衬底巨头Wolfspeed，受行业价钱战、中国厂商崛起及自己激进扩产导致的债务高企等多重成分影响，已于2025年6月注重提交收歇重整苦求，以通过法律技艺推动债务重组，畴昔巨头的坠落更突显行业转型期的狰狞。

2026年1月16日晚间，恰恰合肥碳化硅式样距达产大限不足半年的冲刺阶段，露笑科技突发公告更始募投决策，激发成本阛阓良善。公告骄横，合肥碳化硅式样召募资金筹谋投资总和由19.4亿元大幅调减至9.9亿元，调减的9.5亿元召募资金用于永恒补充流动资金。在公告中，露笑科技给出的事理是6英寸导电型碳化硅衬底阛阓竞争日趋强烈，现阶段大限制扩产已不恰当阛阓需求；更始后的产能限制足以满足现阶段发展需求，无需按原算计连接参加。

从屡次展期拖慢进程，到大幅砍减募投限制，露笑科技碳化硅项贪图前程愈发阴雨，当初的百亿雄心已然濒临落空。如今，距离2026年6月的达产期限仅剩5个月，阛阓与投资者普遍担忧：露笑科技是否会再度文书式样展期？

结语：投资者利益该如何保护？

回望五载光阴，露笑科技的碳化硅跨界之路，号称一部从雄心万丈到要领维艰的转型启示录。从擘划百亿产业园的恢宏愿景，到募投限制腰斩至9.9亿元的现实缩小；从公开喊话“量产无忧”的高调造势，到深交所下发监管函的问责警示，其每一步回荡的背后，都隐藏着传统企业跨界高技术赛说念的盲目与盘桓，更牵连着万千投资者的切身利益。

露笑科技专项募投的19.4亿元资金，本是碳化硅式样落地达产的“粮草”，是投资者对企业转型的信任背书。然则，超18亿元大批资金却因式样训诫停滞经久在银行账户中闲置，期间更以“提高资金使用效果”为名，被公司屡次划转补充日常流动资金。如今式样深陷限制骤减、达产一再展期的困局，前期参加见效寥寥，远期算计岌岌可危，投资者的灵魂拷问愈发振聋发聩：专项募资对应式样久拖难达产，经久闲置的召募资金是否该返还投资者？信息泄露被监管机构认定存在误导性述说、式样进程严重背离募资公告预期，投资者的知情权、收益权与监督权，又该如何真的落到实处？

2026年6月的达产大限已进入倒计时，这场耗时五年、牵动成本阛阓眼神的碳化硅跨界豪赌，最终是否会落得一地鸡毛，尚未可知。而露笑科技的困局，从来不是传统企业跨界高精尖赛说念的孤例，其背后折射的多重深层重要，更值得阛阓、行业与监管层共同深想。如何筑牢投资者权益保护的轨制障蔽，防守成本阛阓的公说念正义与健康生态，亟待多方聚力破局，给出金声玉振的谜底。

（全文7328字）

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